出品 | 创业最前线
作者 | 李薇
编辑 | 蛋总
美编 | 邢静
审核 | 颂文
2026年6月下旬，我国第三方支付A股上市公司新国都发布公告，披露了第七届董事会的换届选举结果，并公布新一届高管人员聘任名单。
公告显示，董事长刘祥、副董事长江汉仍作为董事会核心领导，其中刘祥是新国都的创始人，长期主导公司战略制定和经营管理。
截至2025年末，新国都实现营业收入31.8亿元，同比增长1.03%；归母净利润为4.69亿元，同比增长100.17%。此后在2026年一季度，公司营收与归母净利润增速分别为23.61%、-31.81%。
事实上，近年来新国都的业绩波动较大，归母净利润增速从2023年的1588.44%快速回落至2024年的-68.98%，核心原因在于其历史高频的高溢价并购，近两年多次商誉减值并对盈利规模造成较大冲击。
在此背景下，新国都在2025年11月向港交所递交招股书，目前招股书已失效。
外界注意到，截至2025年上半年，新国都货币资金和交易性金融资产合计超过43亿元，此前公告拟将不超过30亿元的闲置自有资金进行投资。这也让外界认为其“不差钱”，对于港股募资的必要性存在疑虑。
此外，新国都从2021年末至2025年末累计减员1429人，2025年末旗下的嘉联支付被中国人民银行深圳市分行处于141万元的罚款，这些情况也引发外界关注。
今后，新国都的跨境支付业务能否成为营收支柱？如何应对出海竞争压力？在国内支付的合规机制和业务结构调整上将如何优化？
1、新一届高管团队亮相，边给高管涨薪边减员
新国都成立于2001年7月，定位于全球支付科技服务商。2010年10月，公司在深交所挂牌上市，此后在2017年，通过收购嘉联支付100%股权来开展银行卡收单服务。
从新国都披露的公告来看，董事长刘祥依旧作为掌舵者，新一届高管团队将加速推进数字支付业务创新和战略升级。
天眼查显示，新国都呈现出家族式股权架构特征：刘祥是第一大股东（持股24.32%），其妹夫江汉、胞弟刘亚分别持股6.43%、2.9%，三人合计持股超过33%，掌握着公司绝对控制权。
（图 / 新国都的前十大股东与股权占比（图源：天眼查））
在高管层面，本次最大变化在于孙彤晋升为总经理，他此前担任公司董事兼副总经理。公司高管还包括3位副总经理、1位财务总监和1位董秘。
值得注意的是，新国都展现了高管涨薪与持续减员的反向走势。2025年报披露，公司董事和高管人员薪酬合计为2016.5万元，同比增长64.47%。
（图 / 新国都2024-2025年董事和高管人员薪酬（图源：新国都年报）
（说明：鉴于2025年未披露监事人员报酬，为便于横向对比，将2024年监事会主席与2名职工监事年薪数据刨除，调整后合计薪酬为1226.04万元。））
其中，2025年新任总经理孙彤的薪酬最高，达到481.73万元，约是其董事长刘祥（303.41万元）的1.59倍。而公司副总经理石晓冬的年薪为476.6万元，仅次于孙彤，两人薪酬相比2024年均大幅提升。
与之形成对比的是，近年来新国都持续减员。
招股书显示，2021年末至2025年末，新国都的在职员工总数分别为2821人、2745人、2471人、1571人和1392人，这四年间累计减员1429人。截至2025年末，公司员工总数较2021年减少50.66%，可见其缩减人力成本力度较大。
「创业最前线」发现，新国都减员侧重销售端，而其研发成本相对稳定。销售开支从2022年的2.85亿元降至2024年的2.05亿元，而同期研发开支则从2.72亿元增至2.77亿元。
新国都的减员或源于国际化战略，其近年来裁撤了与海外市场拓展关联较弱的部门，有意加速组织架构的扁平化变革，打破原有的多层级汇报模式，试图使营销条线的运营效率提升。
此外，Wind数据显示，新国都在分红方面颇为大方。2025年，公司累计现金分红（含中期分红）合计为3.4亿元，在其归母净利润的占比高达72.6%。尤其是2022年，公司的股利支付率为262.85%。
在投资者问答平台上，新国都披露其上市以来已累计实施16次分红，力争以良好的经营业绩来提升其投资价值。
（图 / 新国都上市以来的历年分红情况（图源：Wind））
针对新任总经理孙彤上任后有哪些新战略，销售成本压降对其盈利有何影响，今后组织架构将如何优化，「创业最前线」试图与新国都进一步沟通，但截至发稿未获得回复。
2、近年业绩波动较大，国内收单业务承压
放长时间周期来看，2021年至2025年，新国都的业绩处于较大波动状态，尚未形成稳定的增长曲线。
说明：由于会计政策变更，新国都2021年与2022年业绩采用最新披露数据。
在营收方面，公司从2021年的36.12亿元增至2022年的43.17亿元，而2023年至2025年营收下滑至40亿元以下，分别为38.01亿元、31.48亿元和31.8亿元。其中，2024年营收跌幅最大，同比下滑-17.2%。
而归母净利润变动幅度更明显，近五年同比增速分别为131.84%、-77.7%、1588.44%、-68.98%和100.17%。
为何其归母净利润从2022年的0.45亿元猛增至2023年的7.55亿元？2023年报披露：“2022年受商誉减值计提和营业外支出中资金退还支出影响，导致基数较低。若剔除上述因素影响，公司2023年归母净利润同比增速约为110.09%。”
事实上，新国都的盈利波动与其频繁的高溢价并购、后续释放的商誉减值压力存在直接关联。
具体来看，2024年新国都的业绩双降，原因之一在于合并的长沙法度互联网科技有限公司存在商誉减值1.22亿元，而2025年10月将所持100%股权以365万元转让。
此前在2022年，公司盈利规模下滑的主要原因是对中正智能、公信诚丰合并形成的商誉计提减值约0.97亿元。
（图 / 新国都重大股权转让项目明细（图源：新国都2023、2025年报））
公开资料显示，新国都自2015年以来，开展了多次“高买低卖”。
上述提及的中正智能，2015年由新国都斥资2.52亿元收购其100%股权（溢价296%）。此后，公司分别转让中正智能15%股权、40%股权，转让价分别为1950万元、3360万元。按出售55%股权价格计算，约是其2.52亿元收购价的近四折。
而公信诚丰则是新国都在2016年以5亿元（溢价1287.68%）的巨资收购，但因经营不及预期，2023年9月，仅以1000万元转让全部股权，叠加历年商誉减值，该笔并购形成大额账面损失。
此外，新国都此前在港股招股书中指出，其收入来自收单及增值服务、电子支付产品以及其他，但国内收单业务承压问题较明显。
2022年至2024年，新国都的收单及增值服务收入占比最高，分别为70.9%、68%和67.2%，2025年上半年进一步降至61.9%，呈现下滑态势。截至2025年上半年，其收单及增值服务毛利率降至27%，其他两项收入毛利率均在40%以上。
新国都指出，公司实施更具竞争力的产品市场策略，旨在扩大商户群并稳定市场份额，因此其平均综合处理费率下降，引发短期盈利承压。
（图 / 新国都2022-2024年三项收入占比和毛利率（图源：新国都2025年港股招股书））
同时，新国都的电子支付产品收入占比持续提升，从2022年的22.8%增长至2025年上半年的35.2%。
这项收入主要来源于其生产的智能型电子支付终端，新国都自2001年推出第一代无线POS终端，在全球累计销售电子支付设备超5000万台。
从布局地区来看，中国内地的收入占比处于绝对优势，却从2022年的78.9%降至2025年上半年的64.4%。而海外地区的收入占比持续攀升，2025年上半年已达到35.6%，其增长主要依赖于电子支付产品。
面对业绩不稳的经营局面，新国都的新一届管理层亟需破解三大难题：一是将海外业务作为第二增长曲线，二是化解历史多笔高溢价并购遗留的商誉减值隐患，三是完成国内收单的结构性转型，这些难题的解决进度将决定其后续发展空间。
3、港股IPO未果，竞争与合规压力明显
为了深化全球化战略布局，2025年11月底，新国都向港交所递交了招股书，旨在实现“A+H”双资本市场布局。
然而，新国都招股书在2026年5月26日自动失效，「创业最前线」查询港交所官网，截至2026年7月下旬，未发现其提交更新版招股书的相关记录。
对于第三方支付服务商而言，赴港上市对其业务出海起到关键推动作用。招股书指出，新国都已开展“支付硬件+支付服务”双出海战略，并推出了跨境支付品牌PayKKa。
同时，新国都获得了卢森堡PI支付牌照、美国MSB牌照和香港MSO牌照，为其跨境支付与全球收单业务奠定了合规基础。
（图 / 新国都全球化业务布局（图源：新国都港股招股书））
横向对比来看，面对连连数字、拉卡拉等上市公司在跨境支付领域的快速扩张，新国都存在不小的竞争压力。
2025年末，在跨境支付收入规模方面，新国都达到11.49亿元，超越了连连数字，但其跨境支付收入占比低于连连数字的60.25%。
而在跨境支付交易规模方面，连连数字与拉卡拉分别为4524亿元、889亿元，新国都未披露这一口径数据。
同时，外界对于新国都H股上市的必要性仍存疑虑——现金流较为充裕，表现出其“不差钱”的现实。
截至2025年上半年，新国都的货币资金为26.48亿元，交易性金融资产（近期出售或回购而持有的股票、债券和基金等）为16.79亿元，两项合计超过43亿元，在公司总资产的占比达到70%以上，可见其现金储备充裕。
（图 / 新国都2025年上半年资产构成占比（图源：新国都2025上半年财报））
更重要的是，公司在2025年3月发布公告称，拟使用不超过30亿元的闲置自有资金进行委托理财及证券投资，这笔投资在其2024年总资产（56.91亿元）中的占比达到52.71%。
这一举措引发投资者担忧，认为其在核心支付业务的投入不足，反而将盈利增长点转向了非主业投资。
除了上述经营问题，新国都还面临国内支付的合规风险。
2025年12月，中国人民银行深圳市分行公布的行政处罚信息显示，新国都旗下的嘉联支付因违反商户管理规定、清算管理规定被给予警告、通报批评，并罚款141万元，没收违法所得1293.91元，可见其合规体系有待完善。
新国都正处于转型关键期，战略重心从国内收单加速向跨境支付迁移。然而，在业绩波动较大、近年持续减员的经营压力下，能否向资本市场证明其核心主业企稳向好，或将成为其重启赴港IPO进程的关键前提。
*注：文中题图来自新国都官网。
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